法国农业信贷银行：各国货币政策差异正在收窄
2016-02-16
汇市总体关注风险厌恶情绪进一步上升的可能。而瑞郎兑其他避险资产的上行仍可能受到限制；英镑的关键驱动因素仍是本周欧盟会议；澳元本周晚些时候出现了反弹；金融条件的恶化将损及美联储未来加息进程。
两大恐慌因素令风险厌恶情绪主宰市场。其一是全球性经济衰退的风险突然显现，全球央行对此似乎都无计可施。其二，也是更糟糕的是，部分投资者开始担忧持续性的货币战、信贷利差的压缩、负利率政策(又或者是汇市干预行为)都只会令全球通缩风险进一步恶化、拖累全球贸易和经济增长。
各国货币政策差异正在收窄，美元丧失了兑日元、欧元、瑞郎、黄金和英镑的优势地位。
较紧的金融条件和全球经济增长不确定性暗示，货币政策比去年12月利率预期点状图预期的更谨慎。由于政策前景并不明确，因此显然未来经济数据对政策前景显得重要，不过美联储迫切所望的是金融市场企稳。尽管并未明确表述，但长久以来金融条件的恶化将损及未来加息进程。
经济数据方面，本周美国将公布1月消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)，成屋销售及工业产出等数据。好坏不一的前景将令美元在当前点位受到支撑，尽管当前金融条件暗示美元下跌的影响可能超过意外上行。
本周美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要也将吸引人的眼球，不过考虑到上周耶伦刚发表过国会证词，此次纪要的影响力可能不大。
风险厌恶情绪本周预计仍将控制市场，因中国在春节假期后重新开市。美联储和欧洲央行的官员讲话或许将试图减轻市场的恐慌情绪，但预计也将无法对乐观情绪构成有效支撑。事实上，在目前的市况下，投资者更倾向于看到积极的财政刺激措施，而非货币刺激措施。而这样的计划或许会在2月26日和27日的G20财政会议上推出。但就目前而言，市场仍将感到恐慌。
黄金和日元仍是优先的避险资产，而日本央行似乎在货币战争的半当中就耗尽了弹药。与此同时，风险货币和商品货币仍处于低位，只是流动性因素和低估值原因令投资者不再对其进一步抛售而已。此外，欧美或许会在2月18日及19日的会议中同意改革，以避免英国退出欧盟。目前，部分改革内容仍存在争议和不确定性。也就是说，如果改革被通过，则英镑会获得支撑。
虽然本周风险资产遭到抛售，但澳元本周晚些时候出现了反弹。其实，澳元和市场风险厌恶情绪的相关性近期已经相对较低，这或许是因为投资者之前已经大肆做空。此外，澳洲经济数据改善令澳联储短期内进一步偏鸽的风险下降。下周的市场焦点将投向澳洲1月就业数据。预计即便数据改善的节奏放缓，对市场利率预期的影响也相对有限，因为澳联储已经预计到这一情况的发生。
此外，中国因素也将是澳元关注的重点，因其影响着澳大利亚的外部需求预期。特别是，下周将公布中国贸易帐及通胀数据。总体来看，我们预计澳元会在反弹的过程中遭遇抛盘。因为市场风险偏好在短期内仍不可能出现持续性改善，澳联储货币政策预期持稳的时长有限。
金域亞洲代理提醒：早盘关注澳大利亚的2月份会议纪要、日本的制造业PMI数据，重点关注中国市场的情况，中国市场风险情绪的变化将影响全球市场的走势；欧元区重点关注德国的服务业PMI以及ZEW经济景气指数，这两项数据的表现将会给欧元的短线走势带来波动；晚盘投资者主要关注美国股市和油价的表现，从而判断市场情绪变化对各个品种走势的影响。