美联储加息后黄金还会跌的两大原因
2015-12-31
本月中旬美联储议息会议宣布10年以来的首次加息后，尽管短期金价企稳在1070美元上方，但长期金价的下行压力依然较大。理由如下：
第一，美联储货币政策靴子落地，黄金短期反弹，但中长期依然看空。12月FOMC会议美联储宣布将联邦基金利率目标区间由0-0.25%提高25个基点至0.25-0.50%的水平，为美联储十年来的首次加息，显示美国经济已基本完全走出2008年金融危机的阴影。FOMC会议一锤定音，但对伦敦金价格的长短期影响却截然不同。
从短期来看，政策兑现后黄金价格持续震荡整理，主要因为政策与市场预期高度一致，加息预期已提前反映在价格中。10月FOMC会议上，美联储已明确提出将在12月会议上根据劳动力市场和通胀水平讨论是否加息的问题，而12月公布的失业率维持在7年半以来的低位，非农就业人数及CPI同比均好于预期。同时，加息前联邦基金利率期货显示12月加息的概率高达80%。美联储加息信号明朗化及数据表现靓丽，充分强化市场预期，导致市场提前消化加息预期，并提前实现初步的自我调整，因此预期兑现后空头平仓反而导致市场出现了短暂的反弹。
但是，从长期来看，目前仍缺乏改变金价趋势的因素，在美联储加息的大周期下，随着加息进程的推进，金价中长期走势仍将承压下行。
第二，市场焦点转至对美联储加息节奏的预期。货币政策正常化的道路并非一蹴而就，美联储12月FOMC声明明确了未来美联储采取渐近的加息路径。2016年点阵图中值仍维持在1.375%，也就是说，按照每次25个基点的加息幅度计算，美联储明年仍有可能加息四次，且支持的联储官员高达7人。但是，较前一次公布的点阵图，12月的点阵图重心有所下移，2016年利率预测平均值由1.48%下降至1.29%，显示加息的路径趋缓。相比美联储的态度，目前市场预期明年加息节奏将会更为温和。
根据近期的美国联邦基金利率期货所计算的加息概率，3月、6月、9月加息至0.625%的概率分布为48.88%、46.77%和36.27%，12月加息至0.875%的概率为32.81%，显示市场对加息节奏的预期更为保守，预计2016年将有2次25个基点的加息，可能分布在3月及12月，远低于美联储预期的四次加息。
金域亞洲认为，政策兑现后，黄金市场的关注焦点已从“首次加息的时点”切换至对“美联储加息的节奏及幅度”的讨论，目前市场与美联储的预期仍存在较大的“预期差”，未来两者预期的不断调整将会牵引黄金价格的短期波动。
综上所述，由于市场提前消化加息预期，靴子落地后短期金价持续震荡整理，但支撑强势美元的基础并未发生根本性变化，长期金价的下行压力依然较大。同时，鉴于新兴市场资本外流风险有可能推升市场的避险需求，预计金价的波动率将会加剧。